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　　《港湾交易不雅察》施子夫 王璐（金麒麟分析师）

　　耕作于1972年，行为瓷砖范围的盛名品牌，在房地产大环境仍在休养确当下，东鹏控股（003012.SZ）的功绩压力启动阻挡突显。

　　至少从本年各季度营收和净利润变化来看，东鹏控股的发达莫得变得更好，反而更糟。

　　01

　　三季度功绩承压显耀，被下调盈利预测

　　本年前三季度，东鹏控股实现营业收入46.84亿，同比下滑18.27%；归母净利润3.086亿，同比下滑50.95%；扣非净利润2.964亿，同比下滑49.33%；商酌行为产生的现款流量净额，同比下滑66.31%；基本每股收益0.26元，同比下滑51.85%；毛利率31.23%，同比下滑1.13个百分点。

　　第三季度，公司实现营收15.89亿，同比下滑24.41%；归母净利润9807万，同比下滑59.94%；扣非净利润9694万，同比下滑59.20%；毛利率32.50%，同比下滑0.44个百分点。

　　无论三季报，照旧第三季度，东鹏控股功绩下滑压力齐莫得裁减。

　　本年上半年，公司实现营收30.94亿，同比下滑14.72%；归母净利润2.105亿，同比下滑45.22%；扣非净利润1.995亿，同比下滑42.59%。第二季度，公司实现营收20.82亿，同比下滑16.16%；归母净利润2.220亿，同比下滑42.04%；扣非净利润2.168亿，同比下滑40.75%。第一季度，公司实现营收10.12亿，同比下滑11.58%；归母净利润-1152万，同比下滑1077.81%；扣非净利润-1728万，同比增长5.70%。

　　天风证券以为，公司三季度功绩显耀承压，除了23年同期基数相对较高之外，地产链景气度仍在底部，导致建筑陶瓷行业需求受限，给公司收入、利润增长带来了较大压力。此外，除需求不足导致的降价促销之外，原材料资本飞腾也对公司盈利智力形成了影响。公司此前发布股权激发决策，在最低行权比例下，24-26年扣非净利润增长率主义较2023年分辨不低于0%、10%、15%，持续看好公司中恒久成长性和自己α的迟缓已毕。

　　商量到瓷砖行业需求疲软，公司功绩增长不足预期，天风证券下调公司24-26年归母净利润的预测至4.1、4.8、5.6亿元（前值为7.3、8.0、9.2亿元），同比分辨-43%、+17%、+15%。公司领有粉饰寰球的营销辘集，渠谈布局完善，若后续地产行业景气度回暖，则公司功绩具备较好的增长基础，中恒久市占率有望迟缓普及，参考可比公司估值，予以24年20倍PE，对应主义价7.06元，督察“增持”评级。

　　在10月27日的投资者疏通行为上，东鹏控股默示，2024年前三季度，房地产阛阓尚待止跌回稳，建陶行业需求裁减，竞争日趋强烈。面临阛阓变化，公司积极鼓励结构优化、拓展增量、精益运营、提质增效等要点使命，实现了第三季度功绩逐月环比增长。

　　公司还先容，前三季度的主要次序和收效：1，进一步普及家具力，鼓励主力系列家具聚焦，Top10收入占比上升3.5个百分点。

　　2，持续优化全价值链恶果，瓷砖单元制形资本下跌6.0%，公司毛利率31.23%，基本保持相识，继续保持较高水平。

　　3，应收和用度得到有用管控，应收单据、应收账款、其他应收款等应收款项下跌10.98%，销售、经管和财务用度下跌12.70%。

　　4，工程转型升级。城投城建、策画院等高值专科细单干程功绩增长11.47%。

　　5，公司钞票情状和现款流发达较优，向金融机构借款（3.8亿元）等有息欠债很少，货币资金（28.72亿元）和钞票欠债率（36.29%）保持较好水平。收现比（销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入=1.23）和净现比（商酌性现款流净额/净利润=1.59）较高。

　　近些年来看，东鹏控股净利润发达尚且可以。2021年-2023年，公司营收分辨为79.79亿、69.30亿和77.73亿；归母净利润分辨为1.536亿、2.020亿和7.204亿；扣非净利润分辨为4621万、2.036亿和6.799亿。

　　02

　　应收款项回收有用管控，以旧换新与回购次序

　　在半年报中，公司默示，为应付应收账款坏账风险，对房地产工程业务主动管控风险，对峙形态风险适度优先，利润和回款两手捏，出台相应的公约审批、应收账款管控策略，强力施行应收款全员全经过经管。严格评街市户践约智力，制定践约评价体系，信用计策实施分级经管；对公约评审、工程签证和回款情况等进行全程监控。通过非诉及诉讼样子加强应收账款催收，多种次序完善应收账款经管和处理机制，留意应收账款风险，保险上市公司利益。同期，继续保持公司现款流充裕的上风，提高抗风险智力。

　　截止三季度末，东鹏控股应收账款为9.616亿元，同比上年同期的11.44亿有所下滑。从降资本角度来看，公司三季报营业资本为32.21亿，同比上年同期的38.76亿可谓收效理解。

　　东鹏控股在投资者疏通行为中默示，公司在加强对应收款项的回收，前三季度应收得到有用管控，三季报显现：应收款项总数较期初下跌10.98%（其中应收单据减少65.71%、应收账款减少7.77%、其他应收款减少5.12%）。应收款项主如若房地产企业居多，半年报时，公司裸露了减值公告，把策动房地产企业对公司的应收款项作念了详备陈设。跟着国度推出一系列止跌回稳、提拔计策，上述应收款数据后续将有所改善。公司收到的工抵房约2个多亿，因近两年房产价钱下跌，计提了一部分投资性房产减值准备，跟着房地产止跌回稳，后续减值将会得到一定适度，总体来看本年减值比客岁少。

　　此外，投资者关于“以旧换新”计策的影响温煦颇多。

　　据公司先容，现在，寰球洞开瓷砖品类补贴的地级市共129个，广州、佛山、深圳、上海等城市均在其列。东鹏充分施展寰球布局的销售辘集及多品类上风，在业内领先启动旧换新行为，由总部统筹，区域经销商互助，落实政府文书及入库，东鹏瓷砖、卫浴、护墙板等多品类、多品牌共同参与。

　　在营销翻新上，东鹏追加政企双重补贴，推出“焕新轻奢家，补贴1：1类似”的优惠计策。关于有计策洞开瓷砖的地级市，公司在政府补贴之上追加15%-20%补贴；关于莫得洞开瓷砖补贴的城市，阔绰者到店仍然可以享受公司予以的15%-20%补贴。同期，线上方面，借助东鹏在新零卖渠谈的上风，公司还是得回天猫、京东现在行业唯独的国补履历，并将通过新零卖派单和数字化营销，跟踪记载补贴核销情况。

　　有阛阓东谈主士以为，跟着房地产近几个月有所休养呈向好态势，关于东鹏控股的销售将起到带动效应，与此同期，以旧换新也将进一步为公司提振销售。不外，房地产黄金期间还是收尾，无论短期，照旧中恒久，公司的功绩增长压力就怕依然不小，公司可能需要找到新增长点，包括扩大出口等。

　　东鹏控股在半年报中先容，“通过征战境外公司，拓宽国外售售渠谈和离岸业务，为国外OEM模式提供便利，并将探索国外并购或征战国外工场，应付贸易壁垒。”

　　在提振投资者信心方面，11月19日，公司发布公告称，拟使用自有资金及回购专项贷款以荟萃竞价往来样子回购公司股份用于职工持股商酌大致股权激发。本次拟用于回购的资金总数为1亿元-2亿元，回购价钱不进步9.08元/股，实施期限自董事会审议通过之日起不进步12个月。按照回购资金总数的荆棘限和回购价钱上限测算，预测可回购股份数目约为1101.32万股至2202.64万股，约占公司总股本的0.94%至1.88%。（港湾财经出品）

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包袱剪辑：郝欣煜